【QYLD】NASDAQ100・カバード・コールETFとは。メリット・デメリット。

【QYLD】NASDAQ100・カバード・コールETFとは。メリット・デメリット。

QYLDというカバードコール型ETFについて、ご質問をいただいています。

SRETと同じ「グローバルX社」が組成するETFです。同社は特徴的なETFを出していますね。

高配当ですがオプション取引がからむので理解と注意を要します。

商品設計およびオプションの仕組みを説明した上で、メリット・デメリット等を記します。

ご質問

題名: QYLD(ETF)について

メッセージ本文:
三菱サラリーマン様

初めまして。FIREを目指し、日々ブログで勉強させていただきます。
標題の件についてご見解を伺いたく存じます。

私はVYMなど配当重視の投資をしておりますが最近、QYLD(グローバルX NASDAQ100・カバード・コール ETF)の存在を知りました。

何より高利回りであり直近5年リターンではSPYDも上回っているのが魅力ですが一方で、商品設計が難解で手を出しにくいと感じています。

「分からないものには投資しない」という格言もございますが、三菱サラリーマン様はこの商品をどのように評価されますでしょうか。
また、メインでなくともPFの一部の組み込むことについてどのようなご見解をお持ちでしょうか。

以上、よろしくお願いいたします。

配当を重視する方にとっては、「あくまでポートフォリオの一部としてタイミングよく仕込めれば、よいキャッシュフローを見込める」というのが率直な感想です。

そういう意味では、ARCCと似た活用が想定できます。いずれにしてもアクティブな投資を好む方向けで、定期つみたてに向く対象とは言えなさそうですね。

結論的には、【QYLD】のようなカバードコール型ETFのメリット・デメリットは以下にまとめられます。

カバードコールのメリット・デメリット

メリット

  • 株価が横ばい・下落の場合、オプション料の分だけ追加的なリターンを得られる

デメリット

  • 株価が上昇した場合、本来の値上がり益を捨てることになる

【QYLD】NASDAQ100・カバード・コールETF とは

商品設計がまずわかりづらいと思うので、記しておきますね。投資対象の内容は理解しておいたほうが、市場局面が変わった際に納得のいく行動に寄与します。

カバード・コールの売りで利益を生み出そうとするもので、ナスダック100指数の株式を購入し、対応する同一指数のコール・オプションを売却します。

「GLOBAL X」より

つまり、

  • 特定の投資対象(QYLDの場合は、NASDAQ100指数)を買い持ちしながら
  • コールオプション(買う権利)を売って、オプション料をもらう

という仕組みです。カバードコールと呼ばれます。

コールオプションの売り手になると、どうなるか

では上述太字部分「コールオプションを売る」とは、どういう意味でしょうか。「特定の価格で買う権利を相手に売る対価として、オプション料を得る」ことを指します。

では「特定の価格(権利行使価格と言います)で買う権利を相手に売る対価として、オプション料を得る」と、どうなるでしょうか。結論としては、以下となります。

  • 上昇局面ケースの値上がり益を捨てる代わりに、横ばい・下落局面ならば、オプション収入分がお得

市場価格の変動によって、コールオプションがおよぼす影響

具体的な数値を用いて、一例を下表に示します。

具体例

「権利行使価格1,000円・オプション料50円」とします。

つまり、コールオプションの売り手は「オプション料50円を買い手から受け取る代わりに、1,000円で買える権利を買い手に与える」ことを意味します。

下表は、市場価格が①1,900円・②1,200円・③800円・④100円の4ケースで、コールオプションの買い手と売り手がどういった影響を受けるかを示したものです。

コールオプションの売り手は、

  • 上昇局面では、オプションを売ったことで本来得たであろう値上がり益が得られないため損していて(赤枠)、
  • 下落局面では、オプションを売ったことでオプション料分だけ得している(青枠

ことがわかると思います。

もしわかりにくければ、以下をお読みいただければと思います。

  • コールオプションを売るということは、たとえば貴方が「ある有価証券を1,000円で買える権利を売る」ことで、「手数料(オプション料)50円を得る」イメージです。
  • 市場価格が1,200円に上がった場合
    相手は1,000円で買える権利を行使する(=200円の利益を得られるから)ので、「オプションの買い手である相手は200円の利益を得られる一方、オプションの売り手である貴方は本来200円の値上がり益を捨てて50円のオプション料を得られる」ことになります。
  • 市場価格が800円に下がった場合
    相手は1,000円で買える権利を行使しない(200円損するから)ので、貴方は「本来200円の値下がり分で損するところを、50円のオプション料を得ているので、損失は150円。コールオプションを売ったことでオプション料50円を追加的に得られた」ことになります。

では、もう一度上に挙げた表を見ていただければと思います。市場価格が上がれば上がるほどコールオプションの売り手は損することがイメージしやすいでしょうか。

別の切り口(グラフ)で見てみましょう。上と同じ前提条件で「コールオプションを売ることによって、市場価格の変動による売り手の損益への影響」をグラフで示すと、以下のようになります。

  • 繰り返しながら、市場価格が上昇すればするほど、コールオプションを売ったことによる機会損失が生じています。対して、市場価格が下落した場合は、オプション料の分が追加的な収益として得られています。
  • ちなみに「権利行使価格+オプション料」である1,050円が損益分岐点になっていることがわかると思います。

QYLDとQQQの比較(オプションの有無による影響)

では、NASDAQ100の買い持ちとコールオプションの売りをしている【QYLD】を、NASDAQ100連動の【QQQ】と比較してみましょう。

トータルリターンは、QQQ()に劣後しています。QQQの価格は上昇してきましたから、QQQのカバードコール型のQYLDがQQQに劣後するのも理解できます(繰り返しながら、オプションを売ることで値上がり益を捨てています)

なお、オプション料(オプション価格・プレミアムとも呼ばれます)は、ボラティリティが低いと下がる傾向があります。QYLDとしてはオプション料が下がれば、追加リターンが小さくなりそうですね。

市場が横ばいの場合にもQYLDの設計上オプション料を得られますが、一方でボラティリティが低ければ、オプション料は下落が見込まれるということです。

まとめ

QYLDのようなカバードコール型のETFは、以下のように考えられます(オプションのカバー率は各ETFによると思いますが)

  • 「市場価格(株式が対象であれば株価)上昇で得られる値上がり益を捨てる代わりに、オプション料による収益を得られる一方、市場下落時は市場に連れて下がる」

QYLDの場合、高配当の裏にこういったことがあることを理解しておきたいところです。

また、先述のとおり【QYLD】はNASDAQ100のカバードコール型としたことで、対象指数【QQQ】よりパフォーマンスは劣後しています。

メインでなくともPFの一部に組み込むことについてどのようなご見解をお持ちでしょうか

ということですが、以上のような商品設計を理解した上であくまでインカムを追求したい場合は、タイミングを計った上で、ポートフォリオの部分的な組み入れであれば、選択肢になると思います。

  • ただし、一般的には商品設計が複雑であればあるほどリスクは予察しづらくなります。リーマンショック前の証券化商品がそうであったように。
  • また、商品設計への理解が仮に十分でない場合は投資対象を信じづらいことから、下落時にろうばい売りしやすくなることも頭に入れておきたいですね。
  • 配当原資のうちオプション料が占める割合にもよりますが、仮に「下落局面でもボラティリティが低くオプション料が一定で、かつオプション料が配当原資の多くを占めている場合」にかぎれば、配当維持が見込めそうです。逆に言えば、そうでない場合は現在の高配当が将来的に続くとはかぎりません。
  • ETF設定日が2013年と短いため、調整局面におけるデータがやや乏しいです。

以上から、QYLDに資金を割くにしても、「あくまでポートフォリオの一部とし、下落局面でタイミングを計った上でねらう」形にとどめるのがよいと私は思います。

とはいえ投資方針・投資対象・資産形成の切迫度というのは人によって千差万別です。少なくとも以上をご理解の上で納得して決められるとよいですね。

ご参考になりましたら幸いです。

Best wishes to everyone.

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