「2024年5月から日本株の上値が重い理由」と「今後の焦点」

「2024年5月から日本株の上値が重い理由」と「年後半の見通し」

以下について、まとめておきたいと思います。

 

• 2024年5月以降、日本株の上値が重い理由
• 2024年後半の見通し

 

日本株の上値が重い理由

以下のようにまとめられます。

 

1. 国内主要企業の今期業績見通しが保守的
2. 長期金利が上昇傾向
   （日銀の追加利上げ観測）
3. 需給面の悪化
   （信用買い残、裁定買い残が増加）

 

① 国内主要企業の今期業績見通しが保守的

今まで記してきた通りです。日本企業は伝統的に期初予想が市場予想より保守的です。今期は市場予想との乖離が過去の傾向より大きく、市場に冷や水を浴びせたかたち。

 

② 長期金利が上昇傾向

日銀の利上げ観測によって、長期金利が上昇傾向にあります。先日の政策決定会合で追加利上げはなかったものの、今後も会合前に観測が浮上しそうです。

 

③ 需給面の悪化（信用買い残、裁定買い残）

東証のデータを確認すると、日本株の信用買い残（6月7日時点）は、

• 買い残：4.8兆円
• 売り残：7,400億円

したがって、信用倍率は6.5倍です。4月19日時点に記録した1994年12月以降で最高の「7.29倍」よりは低いものの、依然として高水準であり、潜在的な需給悪化要因です。

 

裁定買い残は、細かい説明は省きますが、要は海外投資家がどれだけ日本株を買っているかを表す指標です。

傾向として裁定買い残が1.5兆円～3.5兆円になると日経平均株価が反落に向かう傾向があります。日本株の売買代金の７割を外国人投資家が占め、彼らによって、以下の流れとなっています。

• 日経平均先物買いの増加
• → 裁定買い残の増加
• → 日経平均上昇

逆も然りです。

現在裁定買い残は2.5兆円あるので、過去の傾向に照らせば、需給面としては悪化要因ですね。

 

以上、日本株の上値が重い背景として、以下を挙げました。

 

今後の焦点

以下のようにまとめられると思います。

 

 

上段に記したように、現在日本株の上値が重い背景が複数存在します。23年のように「低PBRの是正、実質金利の大幅なマイナス、バフェット効果」など好材料目白押しではありません。

 

したがって、やはりレンジ相場を想定したいと思います。また、企業側の保守的な期初の業績予想が、年末に向けて例年通り上方修正されるにつれて、日本株の上昇余地も出てくることになります。

 

市場予想や機関投資家もおおむね５％程度の増益予想としており、想定外の事象等がなければ順当に上昇を期待したいです。

 

また、今年の春闘で相当程度の賃上げが実施されたことから、実質賃金がプラス転換すれば堅調な国内消費が期待でき、内需株を中心に上昇する可能性を念頭に置きたいと思います。

 

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