ブリティッシュ・アメリカン・タバコ(BTI)はEPS・配当が右肩上がりの英タバコ会社

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ブリティッシュ・アメリカン・タバコは世界首位、電子タバコにも参入

ブリティッシュ・アメリカン・タバコ(Britishi American Tobacco Plc)は、イギリスのロンドンに本社を置く世界最大のタバコ製造・販売会社です。

ダンヒルやケント、ラッキーストライクなどが代表的な銘柄です。日本でもよく見かけるブランドのタバコですね。

起源は1902年に遡り、英国インペリアル・タバコと米国アメリカン・タバコ・カンパニーの合弁事業として設立されました。2017年1月に米2位のレイノルズ【RAI】を約5兆6,000億円で買収発表し、世界首位のフィリップモリス【PM】を抜いて世界最大のたばこメーカーとなっています。

利益面でも2017年度で世界首位の米アップルに迫る世界2位で純利益は前年比7.7倍の483億ドルとなっています。ただ、これは一時的に米レイノルズとの経営統合や米税制改革などで一時的にかさ上げされた数字ではあります。

最近すっかり日本でも定着してきた電子タバコに同社も参入しています。街でもよく見かけますし、会社の同僚も電子タバコへ移行しているようです。

同社は火を使わない加熱式タバコであるグロー(glo)を2017年10月から日本全国で販売しています。

glo(グロー)シルバー スターター・キット 本体

一部地域での先行販売が予想外の売れ行きを受けて全国展開へ、という流れ。

電子タバコにおいては、フィリップモリス(PM)のアイコスが先行していますが、グローがどれだけ対抗できるのか要注目ですね。

アイコス、JTのプルーム・テック、BTIのグローの三つ巴の様相を呈しています。

タバコ、そしてニコチンの依存性

周囲の同僚でも「タバコをやめる」と宣言したものの、結局吸い続けている方が幾人もいます。強い意志力がないと、なかなかやめられない嗜好品である表れでしょうか。

日本循環器学会によれば、「中枢神経系のうちドーパミン・セロトニン・ノルアドレナリンなどの脳内神経伝達物質の分泌がニコチン摂取で増加。定期的にニコチン摂取を繰り返すと、ニコチン摂取により、ようやく以前と同レベルの活動を維持するようになる」とされています。

ニコチン摂取していく中で、幸せ物質・快感物質に依存するようになり、更にはニコチンがないと以前と同程度の活動を維持できなくなるという、客観的に見ればいささか過激な表現となっています。

たばこは、販売量の減少を値上げで対応することで増収を期するような構図ですが、そういった戦略を取れること自体が、他業界から見れば凄いことです。

【BTI】財務状況・基礎データ

【BTI】ブリティッシュアメリカンタバコのEPS・DPS・FCFps推移

EPS(1株当たりの純利益)とDPS(1株あたりの配当)は、惚れ惚れするような綺麗な右肩上がりの形状を描いています。配当支払いの原資となるフリーキャッシュフローも2017年に過去最高を更新しており、危なげない業績です。

注目すべきはリーマンショックの前後で全くEPSが落ち込んでいないのがなんとも頼もしい限りです。不景気や金融危機が理由で「禁煙しよう」とはならない中毒性の高さが背景にありそうです。

Annual Report 2017より

2017年に会計上の利益であるEPSが一時的に急伸しているのは、「Gain on disposal of RAI」、つまりレイノルズとの経営統合と米税制改革の影響によるものです。

【BTI】配当と配当性向

単位はポンド建てです。配当性向は概ね50~70%台で推移しており、PM(フィリップモリス)よりも配当支払いに余裕が感じられる配当政策です。

特に直近2017年では増配率が10%を超えており、今後の増配率の高さも期待できる内容です。

【BTI】増配率の推移

こちらもポンド建ての推移です。2017年に増配率が切り返しており、今後の増配率が注目されます。

いずれにせよ、フリーキャッシュフローは莫大ですし、営業利益率も高水準ですから、心配する要素はあまり見当たりません。

【BTI】ブリティッシュ・アメリカン・タバコのキャッシュフロー推移

本業で稼いだお金がほとんど設備投資などで失われることなく、フリーキャッシュフローの創出に繋がっています。「これぞタバコ会社の強み」と言ったところです。

特に営業キャッシュフロー・フリーキャッシュフロー共に漸増傾向というのは非常に良い内容です。当面は安心して同社の株式が保有可能なことを期待させます。

【BTI】株価推移

配当利回りが5%超えの水準で買いたいところです。

2018年6月1日時点で、2万ドル以上同社に投資しています。50ドル台を割るような局面があれば躊躇なく買い増しを行います。

2018年は税引後で毎月どの月も10万円の配当金を得られるように、適宜ポートフォリオを調整、買い増ししていきたいと思います。

Best wishes to everyone!

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